In der Rückschau fühlt sich 2024 für uns Assetmanager kompliziert an – gerade für Aktieninvestments gab es wiederholt gute Gründe, vorsichtig zu sein: In den Monaten Juli-September haben sich die volkswirtschaftlichen Daten der USA deutlich eingetrübt, und grundsätzlich verlässliche Indikatoren schienen auf eine Rezession hinzuweisen. Blickt man jedoch allein auf das Jahresergebnis, handelt es sich um ein weiteres Jahr der Normalität, wie es der folgende Chart zeigt. 2024 liegt unauffällig innerhalb der „Punktwolke“ historischer Jahreserträge für Aktien und Anleihen, aus der eigentlich nur die Jahre 2022 und 2008 herausfallen.
Hinweis: Die Entwicklung in der Vergangenheit ist kein zuverlässiger Indikator für künftige Wertentwicklungen.
Jährliche Entwicklung von Aktien und Anleihen (1986-2024)
Quelle: ErsteAM, LSEG Datastream, Daten per 31.12.2024 / Aktien Welt = MSCI World, Anleihen Welt = ICE BofA Global Government Index
In die vergangenen 5 Jahre fallen beispiellose Ereignisse für den Aktienmarkt – die Pandemie 2020, und das schwierige Jahr 2022 für Aktien und Anleihen zugleich, hervorgerufen durch den außergewöhnlich schnellen und starken Anstieg der Inflation.
All das konnte die mittelfristige Entwicklung von Aktien nicht aus der Bahn werfen, wie es der folgende Chart deutlich macht. Letztlich ist der Aktienmarkt jedes Mal stärker zurückgekommen, überwiegend auf Basis der wirtschaftlichen Innovationskraft der USA (z.B. die berühmten „Magnificient 7“), deren Anteil in einem globalen Aktienindex wie dem MSCI World nunmehr gegen 3/4 geht.
Hinweis: Die Entwicklung in der Vergangenheit ist kein zuverlässiger Indikator für künftige Wertentwicklungen.
Entwicklung Aktien Welt (5 Jahre)
Quelle: ErsteAM, LSEG Datastream, Daten per 31.12.2024 / Aktien Welt = MSCI World; Darstellung eines Index, kein direktes Investments möglich.
Was bleibt, ist die „Superkraft“ von Aktien, die Inflation zu bekämpfen. Der nächste Chart vergleicht den Ertrag eines globalen Aktienkorbs mit der Inflation, und das in unterschiedlichen Zeitfenstern, zwischen einem Monat und 20 Jahren. Ein ganz kurzes Aktieninvestment lag in ca. 59% der Fälle besser als die Inflation – hingegen konnte man als Kunde mit einem 20-jährigen Veranlagungshorizont in 100% der Fälle die Inflation kompensieren. Zugrunde liegt der Zeitraum 1974-2024. Zu beachten ist, dass ein Investment in Aktien immer auch Risiken mit sich bringt.
Vergleich Aktien mit der Inflation
Quelle: ErsteAM, LSEG Datastream, Daten per 31.12.2024 / Aktien Welt = MSCI World
Ob Gold nach einem fulminanten Jahr mit einem deutlichen Kursplus von rund 27 Prozent gekommen ist, um zu bleiben, wird die Zeit zeigen. Die Ära Trump II dürfte gekennzeichnet sein durch die Errichtung neuer Zollschranken, Deregulation und einer möglicherweise weniger strikten Inflationsbekämpfung der US-Notenbank Fed. Während der ersten Präsidentschaft von Donald Trump (mit ähnlichen Themen) hat sich Gold durchaus positiv entwickelt.
Hinweis: Die Entwicklung in der Vergangenheit ist kein zuverlässiger Indikator für künftige Wertentwicklungen.
Entwicklung Gold (5 Jahre)
Quelle: ErsteAM, LSEG Datastream, Daten per 31.12.2024; Darstellung eines Index, kein direktes Investments möglich.
Eher zu weichen scheint die Volatilität von Aktien und Staatsanleihen, also die kurzfristige Schwankungsbreite, die Anleger:innen tendenziell Sorgen bereitet. Wie es der folgende Chart zeigt, ist die Volatilität von Aktien 2024 nur kurz aufgeflackert, und das in überschaubarem Ausmaß. Die Volatilität von Anleihen andererseits dürfte ihren Höhepunkt 2023 dauerhaft hinter sich gelassen haben, als die Inflation die Anleihenmärkte durcheinandergewirbelt hatte. Trotzdem darf man die Volatilität nie ganz abhaken, da sie letztlich eben der Ausdruck von plötzlichen und unerwarteten Ereignissen ist.
Hinweis: Die Entwicklung in der Vergangenheit ist kein zuverlässiger Indikator für künftige Wertentwicklungen.
Volatilität von US-Aktien und US-Staatsanleihen
Quelle: ErsteAM, LSEG Datastream, Daten per 31.12.2024
Ob das Inflationsgespenst endgültig gebannt ist? Dafür spricht vieles, trotzdem wird es erst die Zeit zeigen. Man kann hier einen Vergleich mit den 1970er-Jahren ziehen – der nächste Chart legt die Inflation damals und heute übereinander. Damals kam die Ölpreisschock-Inflation vorderhand unter Kontrolle, nur um später eine 2. Welle zu zeigen. Strenggenommen gibt es heute keine triftigen Gründe, die ein Comeback der Inflation anzeigen – potenzielle Ursachen könnten explodierende Rohstoffpreise durch geopolitische Konflikte sein, wie es der Angriff auf die Ukraine bereits einmal gezeigt hat.
Vergleich der Inflation mit den 1970-er Jahren
Quelle: ErsteAM, LSEG Datastream, Daten per 31.12.2024
Geradezu epische Ausmaße hat die Outperformance von US-Aktien gegenüber dem „Rest der Welt“ angenommen – also im Vergleich mit Europa und Asien (Japan, China). 2022/23 schien sich das zu stabilisieren – nur um 2024 umso massiver zurückzukehren! Um ein Beispiel heranzuziehen: Während Volkswagen in Deutschland kriselt und am globalen E-Mobilitätsmarkt nicht richtig Fuß fassen kann, ist Tesla am Aktienmarkt wertvoller als je zuvor. Zwar ist das auch der Nähe des Tesla-Chefs zu Präsident Trump geschuldet, trotzdem führt es uns vor Augen, dass die USA viele Themen offenbar erfolgreicher anpackt, als es Europa gelingt.
Hinweis: Die hier angeführten Unternehmen sind beispielhaft ausgewählt worden und stellen keine Anlageempfehlung dar. Die Entwicklung in der Vergangenheit ist kein zuverlässiger Indikator für künftige Wertentwicklungen.
Outperformance von US-Aktien gegenüber dem Rest der Welt
Quelle: ErsteAM, LSEG Datastream, Daten per 31.12.2024 / Aktien Welt = MSCI World, Aktien Rest der Welt = MSCI World excl. US Index
Bestehen bleibt offensichtlich weiterhin der „Kalendereffekt“ für Aktieninvestoren. Naturgemäß ist das eine Durchschnittsbetrachtung, und diese Wirkung tritt nicht jedes Jahr auf, jedoch zeigt sich, dass das 4. Quartal tendenziell lukrativer ausfällt (Betrachtung ab 1999). Das war auch 2024 so.
„Kalendereffekt“ bei weltweiten Aktien
Quelle: ErsteAM, LSEG Datastream, Daten per 31.12.2024 / Aktien Welt = MSCI World
Sind Aktien nun bereits teuer bewertet, und müssten so tendenziell schwächer performen? Dieser Chart zeigt, dass trotz der sportlichen Kursentwicklung das Kurs-Gewinn-Verhältnis nicht ungewöhnlich ist, d.h. die steigenden Kurse werden von steigenden Gewinnen getragen (insbesondere in den USA).
Hinweis: Die Entwicklung in der Vergangenheit ist kein zuverlässiger Indikator für künftige Wertentwicklungen.
Kurs-Gewinn-Verhältnis für weltweiten Aktienmarkt
Quelle: ErsteAM, LSEG Datastream, Daten per 31.12.2024 / Aktien Welt = MSCI World
Auch Staatsanleihen-Investments können gut für 2025 mitgenommen werden – darauf deutet unser abschließender Chart hin. Die Verluste, die 2022 auftraten, sind noch nicht aufgeholt. Weiters besteht für die Notenbanken durch sinkende Leitzinsen die Möglichkeit, Anleiheninvestoren „unter die Arme zu greifen“.
Hinweis: Die Entwicklung in der Vergangenheit ist kein zuverlässiger Indikator für künftige Wertentwicklungen.
Verlustphasen bei Staatsanleihen
Quelle: ErsteAM, LSEG Datastream, Daten per 31.12.2024
Fazit
Im Jahr 2024 ist hinter den Kulissen der Kapitalmärkte vieles passiert. Führt man das alles auf nur ein Jahresergebnis zusammen, war es ein wirklich ertragreiches Jahr für Anleger:innen. Aus heutiger Sicht besteht 2025 für keine Anlageklasse (Aktien, Anleihen, Gold, etc.) die Notwendigkeit, sie aus dem Portfolio zu streichen.