Was sind Hochzinsanleihen?

Was sind Hochzinsanleihen?

Hochzinsanleihen sind Unternehmensanleihen, die von Emittenten mit niedrigerer Kreditwürdigkeit ausgegeben werden. Diese Ratings deuten auf ein höheres Risiko hin, dass das Unternehmen seine Schulden möglicherweise nicht zurückzahlen kann. Um Anleger:innen für dieses Risiko zu entschädigen, bieten diese Anleihen höhere Zinszahlungen – daher der Begriff „Hochzins“.

Wie wird „High Yield“ definiert?

Anleihen werden von Ratingagenturen basierend auf der Rückzahlungsfähigkeit des Emittenten bewertet. Die drei wichtigsten Agenturen sind Moody’s, Standard & Poor’s (S&P) und Fitch. Eine Anleihe gilt als Investment Grade, wenn sie mit BBB- oder besser (S&P/Fitch) bzw. Baa3 oder besser (Moody’s) bewertet ist. Alles darunter wird als High Yield eingestuft.

Warum Ratings wichtig sind: Ausfallrisiko

Emittenten mit niedrigerem Rating haben historisch gesehen eine höhere Wahrscheinlichkeit, in Zahlungsverzug zu geraten – also Zinsen nicht zu zahlen oder den Kapitalbetrag nicht zurückzuzahlen. Die genauen Zahlen variieren je nach Quelle und Zeitraum, aber hier ist eine grobe Orientierung basierend auf langfristigen Durchschnittswerten:

Rating	Durchschnittliche Ausfallrate
BB	~0,5–1,5%
B	~2–5%
CCC	~10–30%

Quelle: S&P

Allerdings ist bei einem Ausfall nicht alles verloren. Anleger:innen erhalten oft einen Teil ihrer Investition zurück – das nennt man Recovery Rate (Rückgewinnungsquote). Historisch lag diese bei Hochzinsanleihen im Durchschnitt bei etwa 40 %, wobei die Werte stark schwanken können.

Credit Spreads: Die Risikoprämie

Der Credit Spread ist die Differenz zwischen der Rendite einer Hochzinsanleihe und der Rendite einer Staatsanleihe (z. B. einer deutschen Bundesanleihe) mit ähnlicher Laufzeit. Dieser Spread entschädigt Anleger:innen für:

• Ausfallrisiko
• Liquiditätsrisiko (Hochzinsanleihen sind schwerer handelbar)
• Marktvolatilität

Beispiel: Wenn eine deutsche 5-jährige Bundesanleihe 2 % Rendite bietet und eine Hochzinsanleihe 6 %, beträgt der Credit Spread 4 Prozentpunkte bzw. 400 Basispunkte (bps).

Sind Hochzinsanleihen heute noch ihr Risiko wert?

Im Juni 2025 liegen die Credit Spreads für Euro-Hochzinsanleihen auf historisch niedrigen Niveaus: BB-geratete Anleihen handeln mit etwa 200 Basispunkten über Staatsanleihen, B-geratete mit etwa 330 Basispunkten. Diese Werte sind im Vergleich zu langfristigen Durchschnittswerten niedrig, bieten aber weiterhin eine positive Risikoprämie. Im Vergleich zu historischen Ausfall- und Rückgewinnungsraten erscheinen die aktuellen Spreads ausreichend, um erwartete Kreditausfälle zu kompensieren – auch wenn die zusätzliche Risikoprämie geringer ist als in der Vergangenheit.

Quelle: Refinitiv Datastream, Stand per 11.7.2025

Marktstruktur und Nachfrage

Ein Grund für die weiterhin engen Spreads ist die anhaltend hohe Nachfrage nach renditestarken Schuldtiteln, obwohl die risikoadjustierte Größe des Marktes – gemessen am DV01, einem Maß für die Zins- und Spreadsensitivität des Marktes – seit über einem Jahrzehnt nicht wesentlich gewachsen ist.

Entwicklung DV01 seit 2010 / Quelle: Refinitiv Datastream, Stand per 11.7.2025

Lehren aus vergangenen Zyklen

In den vergangenen 15 Jahren wurden ähnliche Spread-Niveaus in den Jahren 2014, 2017, 2019 und 2021 beobachtet. In jedem Fall kam es später zu einer Ausweitung der Spreads, ausgelöst durch makroökonomische Schocks – etwa die Konjunkturabkühlung in China und dem Rohstoffpreisverfall (2014–15), die Zinserhöhungen der US-Notenbank (2018), die COVID-19-Pandemie (2020) sowie der Inflationsschock und der Krieg in der Ukraine (2022–23). Die Ausweitung der Spreads war also nicht durch die Spreads selbst bedingt, sondern durch externe Ereignisse. Auch wenn die aktuellen engen Spreads zur Vorsicht mahnen, zeigt die historische Erfahrung, dass die höheren Zinsen von Hochzinsanleihen langfristig das Risiko ausgleichen können.

Fazit

Hochzinsanleihen können ein wertvoller Bestandteil eines diversifizierten Portfolios sein, da sie höhere Renditen im Austausch für ein höheres Risiko bieten. Wer versteht, wie Ratings, Spreads und Ausfallrisiken zusammenwirken, kann fundierte Anlageentscheidungen treffen – besonders im aktuellen Marktumfeld.

 

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