Winzer der Woche: Hoffnung auf Verhandlungen

Die geopolitische Lage im Nahen Osten hat sich in den vergangenen Tagen weiter zugespitzt. US-Präsident Donald Trump betonte zwar, dass die USA und Iran „direkt und indirekt“ miteinander kommunizierten und zeigte sich zuversichtlich, dass die neue iranische Führung „vernünftig“ agiere. In einem Interview äußerte Trump jedoch zugleich offen, die USA könnten „das Öl im Iran nehmen“ und erwägen, mit Kharg Island den wichtigsten iranischen Öl-Exportterminal zu besetzen.

Gleichzeitig haben sich die Huthi-Milizen aus Jemen offiziell dem Konflikt angeschlossen und die USA haben Marineeinheiten in die Region verlegt. Das deutet darauf hin, dass die USA eine militärische Operation gegen Kharg Island oder Maßnahmen zur Kontrolle der Straße von Hormus vorbereiten oder zumindest damit drohen.

Stagflationärer Impuls

Die möglichen Implikationen des Krieges für die Wirtschaft und den Finanzmarkt sind bekannt, weil sie an die Muster früherer Energiekrisen erinnern:

1. steigende Energiepreise und Störungen globaler Lieferketten
2. Zunehmender Inflationsdruck
3. Restriktive Zentralbankpolitik und steigende Zinsen
4. Sinkende Realeinkommen und gedämpfte Nachfrage
5. Abschwächung des globalen Wachstums
6. Verschärfung des Finanzumfeldes (steigende Zinsen, fallende Aktienkurse, steigende Renditeaufschläge, höhere Risikoprämien in Schwellenländern).

Ausmaß des Schocks unbekannt

Während der stagflationäre Wirkungsmechanismus bekannt ist, bleiben Dauer und das Ausmaß des Schocks äußerst unsicher. Fest steht jedoch, dass die Impulse auf die Energiepreise seit Beginn des Krieges zugenommen haben, und damit auch die Folgewirkungen.

Das zentrale Risiko liegt jetzt in einer weiteren Eskalation. Sollte die Straße von Hormus über einen längeren Zeitraum blockiert werden oder zivile Infrastruktur verstärkt ins Visier geraten – von Öl- und Gasterminals über Chemieanlagen bis hin zu Stromerzeugung, Datenzentren und Entsalzungsanlagen –, könnten Energie‑ und Rohstoffpreise nochmals deutlich steigen. Die Auswirkungen würden dabei weit über Öl und Gas hinausreichen, etwa auf Düngemittel oder industrielle Spezialrohstoffe wie Helium.

Fallende Marktkurse

Die Marktreaktion seit Ausbruch des Krieges weist das klassische Muster eines Energiepreisschocks auf. Die Preise für Rohöl und Erdgas und davon abgeleitete Rohstoffe sind angestiegen, während sowohl die Anleihen- als auch die Aktienkurse gefallen sind. Auch der Goldpreis ist deutlich gefallen. Die im Aktienmarkt gepreisten Erwartungen für die zukünftigen Kursschwankungen haben kräftig zugenommen.

Fallende Konjunkturindikatoren und höhere Inflation

Mittlerweile wurden die ersten volkswirtschaftlichen Indikatoren für März veröffentlicht, anhand derer der Einfluss des Krieges auf die Wirtschaft sichtbar wird. Die vorläufigen Einkaufsmanagerindizes für Industrienationen sind im Aggregat deutlich gefallen, ebenso wie der deutsche Geschäftsklimaindex und die Konsumentenstimmung in den USA. Gleichzeitig sind die in den Berichten enthaltenen Teil-Indikatoren für die Inflation (Einkaufs- und Verkaufspreise der Unternehmen, Inflationserwartungen der Konsument:innen) angestiegen. Auch die für Spanien und Deutschland veröffentlichten Schnellschätzungen für die Konsumentenpreisinflation weisen kräftige Anstiege auf.

Angepasste Prognosen

Als erste multilaterale Organisation hat die OECD vergangene Woche eine Einschätzung der Auswirkungen des Energiepreisschocks abgegeben. Die Prognose für das Wirtschaftswachstum bleibt (noch) resilient. Jedoch wurde die Einschätzung für die Inflation doch deutlich nach oben genommen.

Für die Eurozone wurde die Wachstumsprognose um 0,4 Prozentpunkte auf 0,8 % gesenkt, während die Inflationsprognose um 0,7 Prozentpunkte auf 2,6 % angehoben wurde. Der makroökonomische Einfluss ist damit spürbar, aber bislang nicht überwältigend.

Zentralbanken im Spannungsfeld

Die Zentralbanken stehen vor einem klassischen Dilemma: Sollen die Leitzinsen angehoben werden, um eine Überwälzung auf die Sektoren außerhalb der Energie und Sekundärrundeneffekte (höhere Lohnsteigerungen) zu dämpfen? Oder sollen geldpolitische Lockerungsschritte erfolgen, damit die wirtschaftliche Abschwächung gelindert wird?

In vielen Ländern liegt die Inflation seit mittlerweile rund fünf Jahren über dem Zentralbankziel von 2%. Die meisten Zentralbanken haben sich daher – zumindest in der Rhetorik – für Variante eins entschieden. So sprachen sich einige Zentralbanker in zahlreichen Aussagen für einen Fokus auf niedrige Inflation aus. Denn ein weiterer Energiepreisschock erhöht das Risiko einer erneuten Inflationswelle. Diese würde die Glaubwürdigkeit der Zentralbanken, auf die mittlere Sicht für eine niedrige Inflation zu sorgen, untergraben.

Entsprechend kam es an den Zinsmärkten zu einer Neubewertung. Beispielsweise wird für die Europäische Zentralbank bis Jahresende ein um 0,76 Prozentpunkte höherer Leitzins erwartet (aktuell: 2%). Für die US-amerikanische Zentralbank sind die zuvor eingepreisten Leitzinssenkungen verschwunden. Zusammengefasst erzwingt der Energiepreisschock eine restriktive und damit wachstumsdämpfende Haltung der Zentralbanken.

Die Rolle möglicher Verhandlungen

Zumindest kurzfristig scheint Irans Verhandlungsposition stärker als von den USA und Israel erwartet wurde. Die Gründe dafür sind klar: Die Auswirkungen des Krieges sind für die USA schmerzhafter (höhere Energiepreise und fallende Aktienkurse). Außerdem hat der Iran nach wie vor die Kontrolle über die wichtige Straße von Hormus.

Es gibt Argumente, die für offizielle direkte oder indirekte Verhandlungen zwischen den USA und dem Iran sprechen: die Gefahr einer militärischen Eskalation bis hin zum Einsatz von Bodentruppen, die potenzielle Ausweitung des Konflikts auf weitere Länder sowie das Interesse des iranischen Regimes am politischen Überleben.

Auf der anderen Seite scheint der Iran damit zu kalkulieren, die Hand am wichtigsten Hebel – also die Kontrolle über die Straße von Hormus – behalten zu können. Hinzu kommt die geringe Popularität des Krieges in den USA, die Zurückhaltung des Kongresses bei der Finanzierung und die hohen politischen Kosten eines möglichen Bodeneinsatzes.

Sollte es tatsächlich offiziell zu Verhandlungen kommen, könnten die Märkte kurzfristig erleichtert reagieren: fallende Ölpreise und Risikoprämien, steigende Aktienkurse.  Allerdings: Scheitern die Verhandlungen oder eskalieren die militärischen Operationen weiter – insbesondere rund um Kharg Island oder die Straße von Hormus – wären weitere Marktverwerfungen denkbar. Ein wichtiges Argument für ein Scheitern der Verhandlungen: Der Iran könnte die Einschätzung haben, den Krieg zwar militärisch zu verlieren, aber den Energiekrieg gewinnen zu können.

 

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