Royalties – Eine differenzierte Anlageklasse mit Ertragscharakter

Menschen konsumieren unabhängig von der Konjunkturlage: Sie essen, trinken, hören online Musik und benötigen medizinische Versorgung. Investitionen in Royalties setzen genau an diesen dauerhaften Bedürfnissen an.

Was sind Royalties?

Der Begriff „Royalty“ hat seinen Ursprung im mittelalterlichen England. Damals vergab die Krone Schürfrechte an Bodenschätzen an private Betreiber:innen. Diese durften die Ressourcen abbauen und entrichteten im Gegenzug einen Teil ihrer Umsätze an die königliche Verwaltung. Diese Zahlungen wurden als Royalties bezeichnet.

Heute beschreibt der Begriff laufende Vergütungen, die an die Eigentümer:innen eines Vermögenswertes als Gegenleistung für dessen Nutzung gezahlt werden. Die zugrunde liegenden Rechte können dabei sehr unterschiedlich sein. Dazu zählen beispielsweise:

• Musik- und Urheberrechte
• Markenrechte
• Arzneimittelpatente
• Verlagsrechte
• Förderrechte an Rohstoffen
• Wasser- und Mineralrechte

Royalties werden häufig als Lizenz- oder Beteiligungseinnahmen bezeichnet. Wie andere Vermögenswerte können auch diese Rechte gehandelt, gekauft oder verkauft werden. Fonds, die Lizenzrechte erwerben und verwalten, generieren damit laufende Zahlungsströme, deren Entwicklung häufig nur begrenzt mit den Schwankungen der Aktienmärkte korreliert:

• Der Wert von Wasserrechten hängt beispielsweise wenig von der globalen Wirtschaftslage ab.
• Die Nutzung von Streaming-Diensten blieb selbst in wirtschaftlich herausfordernden Zeiten stabil oder nahm sogar zu.

Die zugrunde liegenden Erträge folgen daher oft anderen Einflussfaktoren als bei klassische Kapitalmarktanlagen.

Royalties als Finanzierungsinstrument

Die Vergabe von Royalties dient oftmals der Unternehmensfinanzierung und wird den sogenannten Mezzaninfinanzierungen zugeordnet. Anders als bei Eigenkapitalinvestitionen, wie z.B. Aktien, erhalten die Investor:innen keinen Anteil am Unternehmensgewinn, sondern können an den erzielten Umsätzen aus den Nutzungsrechten partizipieren.

Diese Struktur ermöglicht Unternehmen den Zugang zu Kapital, ohne zusätzliche Fremdverschuldung aufzunehmen oder Unternehmensanteile abzugeben. Investor:innen können wiederum an den laufenden Erträgen aus der wirtschaftlichen Nutzung der Rechte partizipieren.

Praxisbeispiele

Ein bekanntes Beispiel findet sich im Musiksektor. Streaming-Anbieter wie Spotify zahlen Lizenzgebühren für die Nutzung von Musikrechten. Die Inhaber:innen dieser Rechte erhalten für jede Nutzung ihrer Werke laufende Einnahmen. In vielen Fällen befinden sich diese Rechte ganz oder teilweise im Besitz spezialisierter Investmentgesellschaften oder Fonds.

Im Pharmabereich werden Royalties häufig auf marktreife Medikamente vergeben. Das Pharmaunternehmen erhält durch den Verkauf der Umsatzrechte sofort Kapital, das beispielsweise für die Entwicklung neuer Medikamente genutzt werden kann. Die Investor:innen sind im Gegenzug an den zukünftigen Umsätzen des jeweiligen Präparats beteiligt.

Besondere Merkmale von Royalty-Investitionen

Geringe Korrelation zur Gesamtwirtschaft

Die Wertentwicklung von Royalties ist häufig weniger von Kapitalmärkten und Unternehmensbewertungen abhängig als jene traditioneller Anlageklassen. Entscheidend sind vielmehr die Umsätze der zugrunde liegenden Vermögenswerte.

Viele Bereiche, in denen Royalties eingesetzt werden, weisen zudem eine vergleichsweise robuste Nachfrage auf. Musik, Medikamente, Wasserrechte oder bestimmte Rohstoffvorkommen bleiben oft auch in wirtschaftlich schwierigen Phasen relevant. Da Royalty-Investor:innen an Umsätzen und nicht an Gewinnen beteiligt sind, wirken sich steigende Kosten oder sinkende Margen der Betreiber:innen nicht unmittelbar auf die Höhe der Royalty aus.

Solange Umsätze erzielt werden, besteht grundsätzlich auch ein Anspruch auf die vereinbarten Lizenzzahlungen.

Stabile Einkommensströme und potenzieller Inflationsschutz

Da Royalties meist als prozentualer Anteil am Umsatz ausgestaltet sind, können sie an steigenden Preisen partizipieren. Erhöhen sich die Verkaufspreise eines Produkts infolge einer höheren Inflation, steigen häufig auch die daraus resultierenden Royalty-Zahlungen.

Gleichzeitig tragen Royalty-Investor:innen in der Regel keine operativen Betriebs- oder Investitionskosten. Steigende Produktionskosten oder sinkende Unternehmensmargen wirken sich daher deutlich weniger auf den Zahlungsstrom aus als bei einer direkten Unternehmensbeteiligung.

Selbstliquidierende Struktur

Ein wesentliches Merkmal vieler Royalty-Investitionen ist ihre selbstliquidierende Struktur. Ein großer Teil der erwarteten Rendite wird über die laufenden Zahlungseingänge erwirtschaftet und ist nicht ausschließlich von einem späteren Verkauf der Beteiligung abhängig. Dadurch reduziert sich die Abhängigkeit von Marktpreisen und Exit-Bewertungen, was insbesondere in volatilen Marktphasen vorteilhaft sein kann.

Regelmäßige Zahlungsströme

Royalties generieren häufig kontinuierliche Erträge. Selbst bei rückläufigen Umsätzen sinken die Zahlungsströme zwar, fallen jedoch nicht zwangsläufig vollständig aus. Dadurch können sie einen stabilisierenden Effekt innerhalb eines diversifizierten Portfolios entfalten.

Chancen und Risiken

Chancen

• Laufende und häufig planbare Erträge
• Potenzieller Inflationsschutz durch Umsatzbeteiligung
• Geringere Abhängigkeit von klassischen Kapitalmärkten
• Diversifikation innerhalb eines Private-Markets-Portfolios
• Beteiligung an langfristigen Konsum- und Nutzungstrends

Risiken

• Wirtschaftliche Schwankungen, Zinsen oder geopolitische Ereignisse können sich negativ auf Projekte und Unternehmen auswirken.
• Rückläufige Umsätze führen unmittelbar zu niedrigeren Royalty-Zahlungen.
• Im Insolvenzfall sind Royalty-Ansprüche in der Regel nachrangig gegenüber klassischem Fremdkapital, beispielsweise Bankkrediten oder Anleihen.
• Im Vergleich zu Eigenkapitalinvestitionen ist das Aufwärtspotenzial häufig begrenzter, da Investor:innen lediglich an den vereinbarten Umsatzanteilen partizipieren und nicht am gesamten Unternehmensgewinn oder an Bewertungssteigerungen des Unternehmens.
• Der Verlust des eingesetzten Kapitals ist möglich.

Die Rolle von Royalties im Portfolio

Innerhalb eines diversifizierten Private-Markets-Portfolios können Royalties eine interessante Ergänzung darstellen. Die Anlageklasse zeichnet sich durch regelmäßige Zahlungsströme aus, die oftmals unabhängig von klassischen Marktbewegungen entstehen. Dadurch können Royalties zur Stabilisierung des Risiko-Rendite-Profils beitragen.

Ihre Stärke liegt insbesondere in der Kombination aus laufenden Zahlungsströmen, begrenzter Abhängigkeit von klassischen Kapitalmärkten und der Möglichkeit, an langfristigen wirtschaftlichen Nutzungstrends zu partizipieren. Gleichzeitig sollten die mit Umsatzentwicklungen und der vertraglichen Struktur verbundenen Risiken sorgfältig berücksichtigt werden.

 

Hierbei handelt es sich um eine Werbemitteilung. Sofern nicht anders angegeben, Datenquelle Erste Asset Management GmbH. Die Kommunikationssprache der Vertriebsstellen ist Deutsch und jene der Verwaltungsgesellschaft zusätzlich auch Englisch.

Der Prospekt für OGAW-Fonds (sowie dessen allfällige Änderungen) wird entsprechend den Bestimmungen des InvFG 2011 idgF erstellt und veröffentlicht. Für die von der Erste Asset Management GmbH verwalteten Alternative Investment Fonds (AIF) werden entsprechend den Bestimmungen des AIFMG iVm InvFG 2011 „Informationen für Anleger gemäß § 21 AIFMG“ erstellt.

Der Prospekt, die „Informationen für Anleger gemäß § 21 AIFMG“ sowie das Basisinformationsblatt sind in der jeweils aktuell gültigen Fassung auf der Homepage www.erste-am.com jeweils in der Rubrik Pflichtveröffentlichungen abrufbar und stehen dem/der interessierten Anleger:in kostenlos am Sitz der jeweiligen Verwaltungsgesellschaft sowie am Sitz der jeweiligen Depotbank zur Verfügung. Das genaue Datum der jeweils letzten Veröffentlichung des Prospekts, die Sprachen, in denen der Prospekt bzw. die „Informationen für Anleger gemäß § 21 AIFMG“ und das Basisinformationsblatt erhältlich sind, sowie allfällige weitere Abholstellen der Dokumente, sind auf der Homepage www.erste-am.com ersichtlich. Eine Zusammenfassung der Anlegerrechte ist in deutscher und englischer Sprache auf der Homepage www.erste-am.com/investor-rights abrufbar sowie bei der Verwaltungsgesellschaft erhältlich.

Die Verwaltungsgesellschaft kann beschließen, die Vorkehrungen, die sie für den Vertrieb von Anteilscheinen im Ausland getroffen hat, unter Berücksichtigung der regulatorischen Vorgaben wieder aufzuheben.

Hinweis: Sie sind im Begriff, ein Produkt zu erwerben, das schwer zu verstehen sein kann. Bevor Sie eine Anlageentscheidung treffen, empfehlen wir Ihnen, die erwähnten Fondsdokumente zu lesen. Diese Unterlagen erhalten Sie zusätzlich zu den oben angeführten Stellen kostenlos am jeweiligen Sitz der vermittelnden Sparkasse und der Erste Bank der oesterreichischen Sparkassen AG. Sie können die Unterlagen auch elektronisch abrufen unter www.erste-am.com.

Unsere Analysen und Schlussfolgerungen sind genereller Natur und berücksichtigen nicht die individuellen Merkmale unserer Anleger:innen hinsichtlich des Ertrags, der steuerlicher Situation, Erfahrungen und Kenntnisse, des Anlageziels, der finanziellen Verhältnisse, der Verlustfähigkeit oder Risikotoleranz. Die Wertentwicklung der Vergangenheit lässt keine verlässlichen Rückschlüsse auf die zukünftige Entwicklung eines Fonds zu.

Bitte beachten Sie: Eine Veranlagung in Wertpapieren birgt neben den geschilderten Chancen auch Risiken. Der Wert von Anteilen und deren Ertrag können sowohl steigen als auch fallen. Auch Wechselkursänderungen können den Wert einer Anlage sowohl positiv als auch negativ beeinflussen. Es besteht daher die Möglichkeit, dass Sie bei der Rückgabe Ihrer Anteile weniger als den ursprünglich angelegten Betrag zurückerhalten. Personen, die am Erwerb von Investmentfondsanteilen interessiert sind, sollten vor einer etwaigen Investition den/die aktuelle(n) Prospekt(e) bzw. die „Informationen für Anleger gemäß § 21 AIFMG“, insbesondere die darin enthaltenen Risikohinweise, lesen. Ist die Fondswährung eine andere Währung als die Heimatwährung des/der Anleger:in, so können Änderungen des entsprechenden Wechselkurses den Wert der Anlage sowie die Höhe der im Fonds anfallenden Kosten – umgerechnet in die Heimatwährung – positiv oder negativ beeinflussen.

Wir dürfen dieses Finanzprodukt weder direkt noch indirekt natürlichen bzw. juristischen Personen anbieten, verkaufen, weiterverkaufen oder liefern, die ihren Wohnsitz bzw. Unternehmenssitz in einem Land haben, in dem dies gesetzlich verboten ist. Wir dürfen in diesem Fall auch keine Produktinformationen anbieten.

Zu den Beschränkungen des Vertriebs des Fonds an amerikanische oder russische Staatsbürger entnehmen Sie die entsprechenden Hinweise dem Prospekt bzw. den „Informationen für Anleger gemäß § 21 AIFMG“.

In dieser Mitteilung wird ausdrücklich keine Anlageempfehlung erteilt, sondern lediglich die aktuelle Marktmeinung wiedergegeben. Diese Mitteilung ersetzt somit keine Anlageberatung.

Die Unterlage stellt keine Vertriebsaktivität der Verwaltungsgesellschaft dar und darf somit nicht als Angebot zum Erwerb oder Verkauf von Finanz- oder Anlageinstrumenten verstanden werden.

Die Erste Asset Management GmbH ist mit der Erste Bank und den österreichischen Sparkassen verbunden.

Beachten Sie auch die „Informationen über uns und unsere Wertpapierdienstleistungen“ Ihres Bankinstituts.